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陈伟:LED如何点亮私募盈彩网官网投资市场


颁布:admin 时间:2020-01-14

风起云涌的LED照明市场或许是中国制造业的一场新盛宴。理性的PE应该避免在这一领域投资太阳能产业的非理性思维,从LED应用终端厂商入手,采取自下而上的投资路径。

红杉资本的千兆光电(300102)上市。这家著名的私募盈彩网官网公司在短短两年内投资LED产业,创造了一个新的奇迹——其投资额按目前市值计算增长了20多倍。LED,这项新的照明技术不仅照亮了我们的生活,也开始照亮了私募盈彩网官网投资界。短短几年,中国LED产业的各个环节都挤满了产业和非产业投资者。在LED照明的应用端,近两年有近4000家企业。用“随机应变的花朵越来越吸引人,只有草没有马蹄铁”来形容这个行业的情况是很恰当的。一方面是繁忙的市场参与者,另一方面是产业链发展不平衡。这个光明的行业有哪些投资机会?近几年光伏产业和风能投资热潮的回落,给LED市场参与者留下了哪些启示

行业收入模式:上游决定下游

半导体照明被认为是21世纪最有前途的技术之一,它开启了人类社会第三次照明革命,蕴含着巨大的经济效益。近十年来,全球LED市场年增长率超过20%,高亮度LED市场增长速度更快。1995年至2005年的年增长率为46%。2008年市场规模为51亿美元,占2001年LED市场的40%至2008年的80%。保守估计,2012年市场规模有望达到114亿美元。

在这个充满亮点和价值的产业链中,上游企业占据了70%以上的利润,这是一个资金密集、技术含量高、利润回报率高的环节。上游的核心专利技术集中在尼西亚、克里、欧司朗等几家海外巨头手中,是典型的寡头垄断(附表)。在外延芯片和芯片领域,美日企业也处于垄断优势。

整个LED产业的规模取决于上游厂商的研发方向和产能。目前,制约LED产业发展的主要因素有两个:一是技术,如光效转换率低、流明速度、光色度等没有行业标准;二是拥有核心技术的厂商与炙手可热的应用市场相比能力不足。半导体行业的“摩尔定律”在LED行业还没有出现。2010年,随着上游主流厂商产量的扩大,芯片出厂价格不但没有下降,反而有所上涨。中下游厂商大多处于等米甚至停工的局面。

目前,中国企业已经涉足上游芯片开发和粮食、中游封装、下游应用等领域,但国内芯片制造商主要集中在小功率、中低端领域,包括三安光电、干光电等小功率芯片领域的企业。由于技术和生产能力的原因,目前国产芯片在国内市场的供应量占比不足10%,尚未进入主流供应商行列。

台湾LED产业的发展可以为大陆企业提供参考。上世纪90年代台湾LED产业发展初期,产业内有金字塔型企业,下游企业多,上游企业少。但随着市场规模的扩大,已形成中下游规模的企业开始向上游进军。掌握高亮度、大功率芯片技术的国际供应商有国联光电、景源光电等。在包装领域,有广宝、广磊等大型企业。在下游应用领域,也有益光等企业专注于以汽车仪表为主导的应用,逐步形成了完整的产业链。

内地LED产业的增长也应该遵循这种自下而上的路径。联想早期的贸易、产业和技术模式或许值得国内led企业借鉴——抓住市场机遇,增强自身实力,在技术和市场积累的基础上,向上游延伸,垂直产业链是一个等待的机会。

私募股权投资机会:技术还是市场

面对火热的市场机遇,LED产业赢得了众多PE的青睐。2010年1月,风险投资基金、IDG等民间资本在武汉华灿投资1亿5000万元;在应用照明领域,秦尚光电吸引了近三年来深圳风险投资、TBEA、万向集团等机构近6亿元的风险投资。2010年1月,秦商光电再融资2000万元,是后期资金的数倍。在私募股权投资中,金沙江创投对LED产业更感兴趣。先后在Taishi芯光、水晶能源光电、水晶照明、Yimei芯光等四家企业投入使用,其中以Taishi芯光为红光和黄光外延片和芯片,晶能光电主要用作蓝光和绿光芯片,易美核心灯作为显示屏背光源,LED包装及照明应用,水晶及照明主要用于LED照明,覆盖了本行业的所有链条。

体育的热情源于高回报的示范效应。2010年8月,总部位于厦门的千兆光电在创业板市场上市。2008年,红杉中国向其投资1022万美元,此时回报率已达22倍。目前,A股从事或涉及LED的企业近十家,平均PE超过40倍,高于其他行业。随着越来越多的led企业上市,我们将看到投资机构在这个行业的高投资回报。

不过,对于地方PE来说,高利润的上游环节未必是更好的投资选择。国内从事芯片研发的厂商数量少,规模小,技术需要市场检验,但也需要大量的资金投入。例如,在上海建设LED芯片产业化企业,总投资近50亿元。因此,在这一环节的投资应以银行内有实力的企业和政府的行业投资基金为主,PE参与投资,不易把握技术风险和行业风险。或许从LED应用终端厂商入手,走自下而上的投资路径才是本地PE可以选择的路径。

其次,在LED产业的中下游环节,什么样的企业值得投资,什么样的企业才是企业的核心竞争力。综合来看,在应用领域的子行业中具有核心技术或规模优势的企业值得特别关注。包装应用型企业的核心竞争力应建立在质量控制和应用技术开发的综合能力基础上,而不应拘泥于目前是否存在纵向产业链延伸和核心技术。

政策引导+资金支持:

LED的前景越来越光明

由于核心技术和设备受制于国外厂商,我国LED产业链的发展受到一定的制约。技术、人才、专利是国外上游厂商挖掘的三条护城河。要跨越这些差距,我们需要在技术积累、时间和资金上投入大量资金,还需要国家政策的支持。

从技术原理上看,LED照明技术是未来光源的主流技术。目前,LED照明的主流技术已经成熟并产业化,质量不断提高,产品单价不断下降,这是一大趋势。因此,各国政府都积极出台政策支持这一产业的发展。在led领军国家日本,1998年,日本总务省发布了《21世纪计划》,通过财政补贴、税收优惠和贷款优惠,在刺激led技术发展方面走在世界前列。2005年,美国政府启动了下一代照明计划,用政府资金支持企业研发,制定行业标准,并对LED产业实施税收优惠。美国能源部在2000-2010年花费5亿美元开发半导体照明,以取代55%的白炽灯和荧光灯。欧盟2007年启动“彩虹计划”,推动高亮度户外照明和高密度光盘存储市场的增长,2009-2012年分五个阶段逐步淘汰100-25瓦白炽灯。这些政策有效地推动了地方主导企业占领了全球竞争的制高点。这些国家和地区的企业将LED产业链60%以上的利润分成,是LED产业的大赢家。当地LED照明民用市场也迅速启动,其环保节能效益不可估量。

2006年以来,国家和地方各级政府纷纷出台政策,通过财政补贴的方式鼓励使用节能高效的照明产品。比如,南昌市2009年出台了“十城万盏”工程,在公共场所开展了LED照明示范,通过贴息贷款、绿色贷款渠道、能源合同管理等金融手段支持该地区LED产业发展。深圳还出台了一系列支持led发展的政策,涵盖了产业园区建设、应用研发、公共技术平台、国际集中采购、专利联盟等产业链关键环节,得到了政府的支持,在政府买单的公共部门,国内LED照明市场处于领先地位。

然而,这些看似热情的政策在执行中也出现了种种怪现象。比如,在LED公共照明领域,一个奇怪的现象就是,谁投资LED,谁就得到地方订单。地方政府将招商引资与LED路政申请相结合,邀请LED厂商建设产业园区和产业圈。所有地方公路管理项目将使用其产品。但是,一些接到订单的厂家还没有形成生产能力,只能购买产品进行安装,产品质量得不到保证。因此,一些城市LED路灯半亮半暗,厂家自身还没有形成真正的技术和生产能力。

无论中国LED厂商在这一新兴产业的起步阶段,是否还想在价格、关系、规模上向红海政府靠拢,都应该有长远的规划,发挥积极的引导作用,而不仅仅是热衷于各种“节能秀”和“环保秀”。

风起云涌的LED照明市场或许是中国厂商的一场新盛宴。理性的私募股权投资应该避免在这一领域投资太阳能产业的非理性思维,按照市场化的原则选择合适的企业,从而照亮生产者和私募股权投资的未来。